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核心观点

家电板块 Q1 营收同比转增。 2023Q1 家电板块营业收入 3387.07 亿元，同比增长 3.84%，归母净利润为 238.18 亿元，同比增长 15.1%。 毛利率和净利率分别为 23.99%和 7.28%。 22Q4 受疫情达峰和出口下降影响，板块营收同比下降， 23 年一季度，疫情抑制的需求释放、国内消费复苏，板块营收同比转增。 由于原材料价格下降，企业积极降本增效，板块盈利能力改善。 展望后续，原材料价格仍处于同比下跌状态，盈利能力改善趋势有望延续。

23Q1 基金重仓家电持股环比提升。 2023Q1 家电板块基金重仓持股市值比例为 1.96%，较 2022Q4 增加了 0.34PCT。一季度家用电器板块市场关注度有所提升，基金重仓比例环比改善，但仍处于近十年的底部区域。公募基金的资金配置主要集中在白电板块， 2023Q1 配置比例上升，从 0.90%到 1%。

空调内销超预期。 产业在线发布家用空调产销数据， 2023 年 3 月家用销售 1844.2 万台，同比增长 7.4%，其中内销出货 1048.2 万台，同比增长 19.3%，出口出货 796.0 万台，同比下降 5.1%。三月份内销实现高增长。由于进入了生产旺季，行业整体生产热度较高，内销出货有望延续高增。从排产数据来看，二季度行业整体排产同比增长约 14.3%，其中内销上涨 23.4%。

家电指数三月上涨 2.04%。 2023 年 4 月份家电指数上涨 2.04%，排在申万一级行业第 8 位，表现优于沪深 300 指数（ -0.54%），截至 4 月28 日，行业市盈率（ TTM）为 14.63，低于 2006 年至今历史平均水平21.03。 家用电器行业市盈率（ TTM 整体法，剔除负值）较 2005 年以来的历史均值低 4.76 个单位。家电板块估值溢价率（ A 股剔除银行股后）为-18.48%，历史均值为-11.34%。

投资建议： Q1 板块营收转增，盈利能力改善。后续随着居民消费信心恢复，家电消费有望逐步复苏， 地产景气度改善也有望提振家电需求。从盈利能力来看，成本红利有望持续兑现。建议关注三条投资主线，

一、业绩经营稳健的白电龙头，推荐美的集团、格力电器和海尔智家。

二、 受益于地产改善的厨电龙头，推荐老板电器、火星人和亿田智能。

三、景气度有望回升的清洁电器龙头，推荐科沃斯和石头科技

风险提示： 原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。

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