近日，水晶光电（002273.SZ）分拆夜视丽新材料股份有限公司（以下简称“夜视丽”）至创业板上市。夜视丽拟募资2.95亿元，将分别用于年产680万平方米反光材料建设项目及研发中心建设项目。

官宣分拆IPO后开启“造富计划”，与水晶光电管理层“密不可分”

招股书显示，夜视丽前身为椒江市玻璃集团公司，成立于1993年。2014年5月，水晶光电通过现金及发行股份方式购买夜视丽100%股权并募集配套资金，交易总对价为2.5亿元。

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值得一提的是，2020年7月，水晶光电宣布启动分拆夜视丽独立IPO的计划，并且不久水晶光电就为公司高管层“造福”。同年8月，夜视丽注册资本从5100万元增加至6444万元，新增资的1444万元由8家合伙企业认购，增资价格为8.48元/股，增资完成后，公司估值约5.46亿元。

而这8家合伙企业中，有6家是公司员工持股平台，增资完成后合计持有夜视丽11.71%的股权。这些员工持股平台不仅有夜视丽的管理层，还有水晶光电管理层。

本次IPO，夜视丽计划募资2.96亿元，公司拟发行新股不超过2200万股，不低于发行后总股本的25%，据此推算夜视丽预计上市时的估值约12亿元，与彼时管理层入股时相比，公司估值增长了一倍多。

不但夜视丽的“造富计划”连同水晶光电管理层一起，而且公司的管理人员也与水晶光电“密不可分”。夜视丽的董事长王震宇兼任水晶光电总经理，公司董事李夏云兼任水晶光电副总经理，董事郑萍兼任水晶光电副总经理和财务总监，股东代表监事雍佳悦兼任水晶光电监事、审计负责人。

脱手ST星星之后，资本老手叶仙玉或“再落一子”

截至招股说明书签署日，夜视丽的控股股东为水晶光电，持有公司79.14%的股份。夜视丽及水晶光电的实际控制人为叶仙玉，其通过星星集团持有水晶光电8.9%的股份，同时星星集团的一致行动人深改哲新持有水晶光电5.28%的股份。实际控制人叶仙玉仅通过水晶光电间接持有夜视丽的股份。

目前，实际控制人持有星星集团85%的股份，星星集团持有水晶光电普通股股数1.23亿股，其中处于质押状态的股数9785万股，占星星集团持股比例的79.07%，占水晶光电股本的7.04%。

资料显示，叶仙玉生于1957年，浙江台州人，其为大专学历，经济师。叶仙玉现任星星集团有限公司董事长、民建中央委员、浙江省工商联执委等；历任路桥金属软件厂供销科长、黄岩马铺制冷设备厂厂长、椒江市精艺交电器材厂厂长、椒江市电冰箱厂厂长、浙江星星电器工业公司总裁。

说起叶仙玉，可称得上是资本市场的老手，其早早就拥有了两家上市公司星星集团（01560.HK）和水晶光电，以及其兄弟叶仙斌作为实控人正在闯A的星星冷链。

值得一提的是，叶仙玉此前还通过星星集团控制着ST星星（300256.SZ）。因2019年、2020年虚增收入46.97亿元、净利润28.37亿元，2022年11月，ST星星遭到监管层的行政处罚。目前，ST星星已转让给萍乡中州信安商业管理中心（有限合伙）。

业绩规模不大反光织物毛利率较高，研发投入不及同行

资料显示，夜视丽是一家专业从事反光材料及其制品研发、生产和销售的高新技术企业。 报告期内，公司主要产品包括多种规格、用途的反光织物和反光膜产品，其中反光织物产品主要应用于职业安全防护和个人安全防护领域，反光膜产品主要应用于交通标志牌、车牌、广告标志牌等道路交通安全及公共安全领域。

2019-2022年1-6月（以下简称“报告期”），反光织物产品收入占比约60%，反光膜产品收入占比约40%，其他产品的收入占比则较小。

夜视丽境外市场销售占比较高，产品销往美国、荷兰、意大利、巴西、匈牙利、爱尔兰、中国香港、印度、南非等50余个国家和地区。报告期内，公司出口销售收入分别为1.13亿元、1.18亿元、1.67亿元和8267.69万元，占主营业务收入比例分别为65.75%、62.89%、64.71%和62.3%。

报告期内，夜视丽的营业收入分别为1.74亿元、1.91亿元、2.61亿元和1.33亿元，归母净利润分别为3420.05万元、3757.11万元、5329.9万元和2611.08万元。虽然公司业绩稳定上升，但是与同行业公司相比规模仍旧不大。2021年，道明光学（002632.SZ）、星华新材（301077.SZ）的营业收入分别为12.83亿元、7.91亿元。但是夜视丽反光织物的毛利率却远高于同行公司。2021年，公司反光织物毛利率高达45.96%，道明光学、星华新材分别仅有26.75%、24.04%。

不过，夜视丽在研发投入上却不及同行业公司。报告期内，公司研发费用分别为982.1万元、1219.92万元、1456.4万元和751.83万元，占同期营业收入的比重分别达到5.64%、6.4%、5.58%和5.61%。而2021年道明光学、星华新材、苏大维格的研发费用分别为7076.28万元、4552.92万元和1.29亿元。截至2022年末，夜视丽拥有发明专利7项，实用新型专利42项，均为原始取得，与同行业公司相比仍有差距。

此外，夜视丽的核心技术人员一直为凌大新、王爱民、徐君东，其中徐君东仅为高中学历。并且截至2022年上半年，公司共计372人，其中硕士及以上员工仅仅3人，占比0.81%；本科员工仅32人，占比8.6%。

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